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原油多头的福音:下半年油市有望恢复供需平衡
作者:海通期货  来源:海通期货  发布时间:2017-11-02 15:45:30

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  2016年上半年,由于燃油的利润较低,俄罗斯和亚洲(特别是中国)的炼油厂转向大量生产汽油和矿物馏分油,但由于裂解利润不如人意,汽油库存高企,全球汽油供应也因产能升级而增加,然而这种情况在下半年将反转。石油产品的需求自始至终都很强劲,今年上半年需求量同比增加120-140万桶/日,因此,这不是关于总需求量的问题,而是汽油生产过剩的问题。但由于裂解利润减少以及油价下跌,这个问题得以解决。裂解差价是指原油裂解过后的产品(如汽油、柴油)与炼油厂进口的原油之间的价差。

  

  由于大型炼油厂或削减开支、或中断供应,原油的供应遭受损失,油市正在重新恢复平衡。全球原油供应2016年上半年同比减少超过65万桶/日,这将使下半年与去年相比的降幅达到200万桶/日。经合组织的原油库存在2016年上半年达到60万桶/日(远低于IEA预测的220万桶/日)。财经专家巴朗(Robert P. Balan)表示,考虑到加拿大山火损失的原油和浮式储油库存,下半年这个数字将下降至50万桶/日。

  现在油市格局和1999-2000年油市的再平衡是十分相似的。全球的石油需求关键在于石油产品、汽车用油和航空发动机燃料,这同时也是油市再平衡的关键。再有3个星期,石油需求高峰就将过去,10月石油需求将减少240万桶/日。

  英国脱欧使民粹主义重新盛行,是政治精英们重新评估货币紧缩政策的催化剂,从而转向通货膨胀,这将解决许多问题,特别是中国的问题。中国有意减小财政刺激,其表现为财政支出和信贷增长都在放缓。但在经济增长和经济数据恶化后,中国将继续财政刺激,除了启动大规模的借贷项目,财政支出还将同比增长25%。中国的增长预期惊人,石油需求仍然强劲,下半年其战略石油储备有望达到40万桶/日。

  

  但即使如此,全球石油的供应崩溃正在加速,无论是美国的钻井数量减少,还是委内瑞拉、尼日利亚和伊拉克等欧佩克成员国的石油产量下降,或者中国、加拿大和巴西等非欧佩克成员国下调修正预期,这些都促使全球油市进入再平衡。巴朗认为,2016年下半年全球油市就可以达到供需平衡。甚至,在2016年第三季度石油将出现供不应求的局面,这是油价在下半年反弹的信号。

  

  到2016年第四季度,北半球冬季将出现拉尼娜现象的正常化,今年石油需求与去年相比较为乐观。而且,脱欧的压力将使全球石油公司减少资本支出和运营支出,这将使石油供应更加恶化。

  当前没有实时数据可以跟踪全球经济的增长,但投资者可以追踪历史上较相关的金融变量,对全球经济有一个宏观的展望,其中就包括美元指数和石油期限结构。有充分的证据表明,美元对全球经济增长有巨大的影响。而石油期限结构更为重要,一旦它发生改变,美元和油价也随之改变。

  基于上述的信息,投资者在短期内可以制定合理的关于石油及石油产品的投资或贸易策略。至少在明年之前,预期市场都是紧缩,因而到明年12月多头都会是明智之举。巴朗表示,预计到2020年,油气的资本支出有望削减1万亿美元,因此,油价在下半年超过60美元和2017年突破70美元的几率都非常高。

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